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Warrants

Manual de formación de warrants

Conceptos básicos sobre los Warrants

En este capítulo se analiza la composición del Precio de un Warrant, destacando en primer lugar lo que se entiende por Valor Intrínseco y Valor Temporal.

Sin embargo, tenga en cuenta que esto no implica que el precio del Warrant deba contener, obligatoriamente, esos dos componentes. El precio o prima del Warrant puede estar formado por Valor Intrínseco y Valor Temporal, sólo por Valor Temporal o únicamente por Valor Intrínseco.

VALOR INTRÍNSECO

El Valor Intrínseco es el valor que tendría el Warrant en un momento determinado si se ejerciese el derecho que representa.

Para un Warrant CALL, el Valor Intrínseco será la diferencia entre el Precio del Activo Subyacente (Spot) y el Precio de Ejercicio en ese momento (Strike). Cuando el Precio de Ejercicio sea superior al precio del activo no interesa ejercer, como vimos anteriormente, ya que, en ese caso, el Valor Intrínseco será nulo.

Para un Warrant PUT, el Valor Intrínseco será la diferencia entre el Precio de Ejercicio y el Precio del Activo Subyacente. Cuando el Precio de Ejercicio sea inferior al precio del activo no interesará ejercer ya que, en ese caso, el Valor Intrínseco será nulo.

Cuando se calcula el Valor Intrínseco de un Warrant se debe tener en cuenta la Paridad del mismo, es decir, el número de Warrants necesarios para tener derecho a una unidad de Activo Subyacente.

Ejemplo
El Warrant CALL emitido por Société Générale sobre NOKIA con Precio de Ejercicio 13,5 euros, paridad 2/1 y vencimiento 8 meses, cotiza a 0,92 euros, siendo el precio de la acción en el mercado de 14,5 euros.

¿Cuál es el Valor Intrínseco?
Vc = (14,5 – 13,5)/2 = 0,5 euros

Es decir, del precio del Warrant, 0,5 euros corresponden al Valor Intrínseco. Pero, ¿por qué la Prima es de 0,92 euros?. Esta diferencia de precio se explica por el llamado Valor Temporal del Warrant que se veremos a continuación.

Para el ejemplo anterior,
¿Cómo se calcula el Valor Temporal?

Valor Temporal = 0,92 – 0,5 = 0,42 euros

imagen de Warrants CALL sobre Nokia

VALOR TEMPORAL

El Valor Temporal del Warrant se obtiene de la diferencia entre el Precio o Prima del Warrant y el Valor Intrínseco.

La existencia de ese “sobreprecio” se debe al mayor importe que estará dispuesto a pagar un potencial comprador del Warrant, que piensa que el Warrant ganará más Valor Intrínseco desde la fecha de compra hasta la fecha de vencimiento.

De igual forma, el vendedor de ese Warrant (el Emisor) exigirá un precio superior al Valor Intrínseco para cubrirse del riesgo de una variación en los precios que le suponga una pérdida superior. En consecuencia, este elemento temporal tenderá a decrecer a medida que se acerque la fecha de vencimiento, puesto que las posibilidades de que el Warrant acumule valor en caso de que el Activo Subyacente siga subiendo (Warrant CALL) o siga bajando (caso del Warrant PUT) se reducen.

Por lo general, el inversor no ejercerá sus Warrants antes de la fecha de vencimiento puesto que, aun estando el precio del Activo Subyacente por encima del Precio de Ejercicio (Warrant CALL), todavía existe tiempo para que dicho precio se incremente más. Esto significa que existe un componente temporal que se puede obtener con la negociación del Warrant en mercado y que se perdería ejerciendo el Warrant.

La existencia de Valor Temporal se debe a la capacidad potencial que tiene el Warrant de generar valor por el hecho de que exista tiempo hasta vencimiento y de que se descuente movimiento futuro en el Activo Subyacente (Volatilidad).

El inversor debe tener presente la disminución del Valor Temporal a la hora de tomar sus decisiones de inversión. La forma de medir este efecto se realiza mediante la Sensibilidad denominada Theta, que se explica en los próximos capítulos.

Como resumen hasta el momento, hemos visto que la Prima de los Warrants tiene dos componentes: el Valor Intrínseco o valor resultante de aplicar la definición de Warrant; y el Valor Temporal consecuencia de la existencia de tiempo hasta el vencimiento del Warrant y movimiento esperado del Activo Subyacente. Sin embargo, esto no implica que, necesariamente, la prima del Warrant deba contener los dos valores positivos.

Aviso Legal sobre el uso del manual de formación en Warrants:
Las simulaciones presentadas en este documento son el resultado de nuestras propias estimaciones en un momento dado, y en base a unos parámetros escogidos por el equipo de Warrants de Société General... Leer más

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