El título A sigue un comportamiento determinado, sin grandes variaciones ni cambios bruscos de precios de un día a otro. Es un activo con poca Volatilidad o velocidad de variación.
El título B, sin embargo, sí experimenta variaciones fuertes de precios existiendo, por tanto, alta Volatilidad o velocidad en las variaciones del Activo Subyacente.
Como puede observarse, el precio inicial y el precio final de los dos activos es el mismo, no obstante, la evolución durante el período considerado ha sido muy distinta. El activo B ha experimentado unas variaciones mucho más fuertes; es un activo más volátil y las posibilidades de que el precio suba o baje son mayores que en el caso del activo A.
Como vemos la Volatilidad no está asociada a lo que está haciendo el Activo Subyacente (sube, baja o se mantiene lateral), sino a cómo lo está haciendo el Activo Subyacente (con fuertes oscilaciones o de una manera tranquila y progresiva).
El grado de incertidumbre que acompañe a dichos movimientos es clave para entender la evolución futura de la Volatilidad.
Las variaciones de la Volatilidad afectan del mismo modo al Warrant CALL y al Warrant PUT. En un mercado donde haya fuertes oscilaciones en los precios, mayor será la probabilidad de que el activo subyacente del Warrant alcance o rebase, a vencimiento, el Precio de Ejercicio, por lo que mayor será su valor. De este modo veremos como en un mercado con alta Volatilidad, el Warrant tendrá una prima más alta, debido a que es más probable que la prima contenga o aumente su Valor Intrínseco.
Lo contrario ocurre en un mercado que se mueve despacio y que, por lo tanto, tiene una baja Volatilidad. En este caso, la probabilidad de que el contado se desplace hacia un determinado Precio de Ejercicio es menor, por lo que menor será también el precio o prima del Warrant.
De esta forma, podemos decir que al inversor en Warrants le interesará que, tras comprar su Warrant, la Volatilidad suba y maximizará su inversión en aquellos momentos de mercado en los que se defina Tendencia y Movimiento claros. De existir un mercado en tendencia lateral y sin movimiento, la operativa con Warrants debería centrarse en el corto plazo y/o con Warrants dentro de dinero (ITM), aquellos que minimizan su exposición a factores como la Volatilidad o el paso del tiempo renunciando, a su vez, a un mayor Apalancamiento.
Tipos de Volatilidad:
Debido a la importancia que la Volatilidad Implícita tiene en el precio del Warrant, lo que a cualquier operador o inversor de este mercado le interesa conocer es la posible evolución futura de esta variable, de modo que la pueda utilizar para maximizar su rentabilidad.
Volatilidad histórica. Es una medida de las oscilaciones de un título con respecto a su media. Se emplea como una primera aproximación a la estimación de la Volatilidad del activo subyacente y se obtiene mediante series históricas de precios. Nos aproxima la tendencia de la Volatilidad Implícita.
El cálculo de esta Volatilidad se puede realizar atendiendo bien a los precios de cierre del Subyacente, bien a los precios máximos y mínimos de las diferentes sesiones de negociación del período de cálculo. El período que el inversor debe tomar como referencia cuando invierte en Warrants es un plazo equivalente al del vencimiento del Warrant y/o al de su horizonte temporal de inversión.
El inversor puede seguir la tendencia de la volatilidad histórica a través de un indicador de volatilidad anualizada basado en la serie histórica de precios del activo subyacente.
Volatilidad implícita. También denominada Volatilidad del mercado, es la que refleja la expectativa del mercado sobre la Volatilidad del Subyacente hasta el vencimiento del Warrant. Al ser sólo una expectativa, puede variar según el agente que la realice.
La Volatilidad implícita es la que se utiliza para la valoración de los Warrants. El dato para cada Warrant puede consultarlo en la página web de Warrants de Société Générale http://es.warrants.com, en el menú de Cotizaciones.
Volatilidad futura. Es la Volatilidad que cualquier inversor en Warrants quisiera conocer, pues de su conocimiento dependen las posibles ganancias que se puedan producir derivadas de los errores que sobre las expectativas de Volatilidad tengan los demás agentes.
Dividendos
El valor futuro de una compañía en Bolsa tiene en cuenta los rendimientos que ésta va a repartir a sus accionistas, es decir, los Dividendos. Cuando una compañía reparte un Dividendo, la cuantía del mismo se resta de su cotización. En consecuencia, el valor de la acción caerá por impacto de ese Dividendo.
La influencia en el precio de los Warrants es clara; ejercerá un efecto negativo sobre el precio de los Warrant CALL y un efecto positivo sobre los Warrants PUT.
Sin embargo, hay que matizar el efecto de este factor en la prima de los Warrants atendiendo a si el dividendo que se reparte es un dividendo ordinario y por lo tanto conocido por el Mercado, ya que en este caso el Warrant no sufrirá ninguna modificación en la Prima ya que tiene en cuenta el Dividendo en su valoración; o si por el contrario, se trata de un dividendo extraordinario que el Warrant no tiene en cuenta en su valoración.
El impacto del Dividendo en la prima se hará efectivo cuando éste se tenga en cuenta en la valoración del Warrant y no cuando se reparta.
Muchas compañías hacen pública su política de Dividendos o en su defecto, el Emisor estima el importe de los Dividendos futuros que una compañía pueda repartir durante el plazo de vencimiento de los Warrants.
En cualquier caso, el inversor debe tener en cuenta que los Dividendos es un factor puntual ya que no se reparten todos los días y no todos los activos subyacentes sobre los que hay emitidos Warrants reparten Dividendos.
Tipos de Interés
Desde el punto de vista financiero, la compra de un Warrant equivale a la compra (CALL) del Activo Subyacente con parte del pago aplazado o a la venta (PUT) del subyacente con parte del ingreso aplazado.
El efecto de los tipos de interés se obtiene teniendo en cuenta que, en el caso del Warrant CALL, el inversor puede diferir parte del desembolso necesario para adquirir el Activo Subyacente, e invertir ese excedente al tipo de interés libre de riesgo para recibir así un retorno. Cuanto mayor sea el tipo de interés, mayor será el retorno, y por tanto más valor tendrá el Warrant CALL que permite hacer esa operación. En el caso de los Warrants PUT el efecto será el contrario.
Las variaciones de los tipos de interés afectan a la Prima de los Warrants de una manera poco significativa, por eso este factor se tiende a despreciar.
No olvide que debe tener en cuenta la totalidad de los factores a la hora de evaluar el precio final del Warrant.
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